逆向投資基金欲從中國股市掘金 - 天羅地網

《華爾街日報》－當多數投資者都在遠離表現不佳的中國股市時，亞洲最大的本土基金公司之一惠理集團有限公司(Value Partners Group Ltd., 簡稱：惠理集團 )卻在計劃推出一隻反其道而行的基金，專門投資不受青睞的中國股市。

當多數投資者都在遠離表現不佳的中國股市時，亞洲最大的本土基金公司之一惠理集團有限公司(Value Partners Group Ltd., 簡稱：惠理集團 HK:0806-0.20%)卻在計劃推出一只反其道而行的基金，專門投資不受青睞的中國股市。

惠理集團計劃在今年第三季度推出一只基金，以便大舉買進煤炭、鋼材等題材的股票。自從中國開始強調污染問題並把矛頭指向高耗能的重工業以來，這類股票一直大幅下跌。總部位於香港的惠理集團目前管理著105億美元的資產。

惠理集團主席兼聯席首席投資長謝清海表示，這類股票的跌幅過大，以至於可以考慮買進這些存在深度價值的股票。惠理集團可能考慮為這只基金籌資至少5,000萬美元。

在謝清海看來，存在投資價值的類股還包括汽車和發動機生產企業以及房地產開發商。中國政府打壓影子銀行的措施令房地產開發商類股遭遇重挫。影子銀行業覆蓋了與傳統銀行業並存的廣泛融資活動，並且在近幾年成為房地產開發商的一大資金來源。

由於企業盈利情況乏善可陳，過去四年來，基準上証綜合指數累計下跌了37%。作為主要的市場參與者，中國國內投資者在經歷了投資股市的挫敗後撤出資金，轉而將資金投入利潤豐厚的房地產市場和理財產品。

惠理集團今年也陷入困境，截至上周四，該集團旗下投資A股的旗艦產品惠理價值基金(Value Partners Classic Fund)下跌了6.1%，大於同期MSCI明晟中國指數5.1%的跌幅。而自1993年以來，該基金的平均年回報率達到16%。該集團採用了價值投資法，專門挑選估值偏低的股票。

謝清海說，過去幾個月，惠理集團經歷了非常艱難的時期，但對於投資中國股市，價值投資法可謂利大於弊。

最近他表示，他已經開始看到轉變信號。他說，自3月下半月以來，有跡象顯示表現強於大盤的股票（如人們過去非常青睞的互聯網類股）現在相對於他們正在投資的價值型股票來說正落於下風。但他說，他不知道這是新的趨勢還是曇花一現的走勢。

現年60歲、馬來西亞出生的謝清海與其合作伙伴葉維義(V-Nee Yeh)共同創建了惠理集團，後者還創建了不良資產管理公司Argyle Street Management，同時是對沖基金捷達投資管理有限公司(Cheetah Investment Management)的主席。謝清海計劃在五至十年內使惠理集團旗下管理的資產增加至200億-300億美元，同時繼過去幾年在中國大陸和台灣擴展業務之後在新加坡再開設另一處辦公室。

公司還在為該反向策略基金尋找銀行股投資機會，中國的銀行股已因有關經濟放緩將帶來更多壞賬的憂慮而紛紛下挫。

謝清海說，由於市場擔心中國將出現硬著陸和不良貸款規模激增，銀行類股股價已低於賬面價值。但他說，他們的研究團隊發現，即便不良貸款比例上升至10%，也已經被股價所消化，而現在官方公布的不良貸款比例仍僅為2%。

他說，此外還有出口領域的傳統型公司。它們中有很多在二十世紀九十年代倍受青睞，現在遭遇重挫。

謝清海說，人們認為出口商不是完蛋了就是快要完蛋了，或者都遷往孟加拉國了。他說，有一些出口商經營得非常好。

謝清海沒有具體透露新基金將投資哪些個股。2009年年底以來，中國工商銀行股份有限公司(Industrial & Commercial Bank of China Ltd., 簡稱：工商銀行 HK:1398-1.49%)和中國建設銀行股份有限公司(China Construction Bank Co., 簡稱：建設銀行 HK:0939-1.12%)這兩家中國最大的銀行在香港交易的股票價格分別下跌了24%和16%。這兩只股票目前的價格基本與2014年的預期每股賬面價值（即淨資產價值）持平。

謝清海說，長期來看，目前中國的投資機會要比以往任何時候都多。過去20年，中國股市的表現令許多投資者失望，股價未能反映出經濟快速增長的勢頭。

謝清海說，中小型企業或者私營企業的盈利情況不錯，這些公司創造了就業機會，並獲得了高回報，但許多這樣的公司還沒有上市。

然而中國國家主席習近平當前推行的經濟改革將允許更多私人領域企業在資本市場上融資，例如醫院運營商和藥品制造商等。包括國有企業在內的企業將面臨提高營運效率的壓力，這意味著儘管銷售增速放緩，但利潤率將提高。