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郭博士投資快訊 (24-02-2014)

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發表於 2014-2-28 07:26:00 |顯示全部樓層
[中國無誠信] 概念股

中國崛起成為全球第二大經濟體,但有個連官方都不得不承認的嚴重問題未見改善,就是欠缺誠信。總理李克強日前為此召開國務院會議,他指出:「信用缺失仍是我國發展中突出的『軟肋』」;翻譯為地球話,即是「中國人無乜誠信」。正如李總理所說:「製假售假、商業欺詐、逃債騙貸、學術不端等屢見不鮮。」

不少學者認為,中國人無誠信皆因「信仰真空」。中共奉行無神論,既打倒「孔家店」(傳統儒家倫理體系),又壓抑宗教傳播。到了今天,人民連共產主義都不再相信,價值觀崩析,只擁抱金錢。中共近年明白到問題嚴重,於是力推「孔子學院」,又宣揚「八榮八恥」,重新重視宗教的教化功能。但要重建國民的價值觀及誠信,並非一朝一夕可達到,正所謂「十年樹木,百年樹人」。

遍地贗品 觸目驚心

這種國家宏觀大事,待李總理等領導人去苦惱。普通人只能自我完善警醒,自己做個有誠信的人;同時,要學懂自保,避免成為他人無誠信的受害者。更進一步,應該留意在「誠信危機」之下,有無投資獲利的機會。例如昨天截止招股的保利文化(3636),筆者認為是一隻「中國人無誠信」概念股。

保利文化屬於中央企業保利集團旗下,主要業務是舉行藝術品、古董及奢侈品拍賣;按拍賣金額計,去年是中國市場(包括香港)的最大拍賣行,領先嘉德、蘇富比及佳士德。今次招股獲得超過500倍超額認購,很可能以上限33元定價,集資25.7億元,市值78億元,相當於預測市盈率22.8倍。

筆者缺乏藝術天分,卻很喜歡欣賞藝術品。雖然買不起,但蘇富比及佳士德春秋二季在灣仔會展舉辦的預展例必捧場,而近年還多了「國產」的保利及嘉德參與,十分熱鬧。已故國畫大師徐悲鴻的兒子徐慶平上月來港,他表示,目前市場上的「徐悲鴻作品」中,真迹不足5%;換言之,九成半以上是假畫。雖然西方名家的作品亦有不少贗品,比例應不會如此觸目驚心,這亦間接反映了中國的誠信危機有幾嚴重。

收藏家最忌買到假貨,但在中國,假畫遍地開花,如何鑑定一幅畫的真偽?有兩個辦法,一是由具份量的人親口證實,例如畫家的伴侶、兒女。去年民主黨籌款晚宴,前商經局長馬時亨斥30萬元投得畫家黃永玉的《花鳥》,但後來被黃永玉的兒子黃黑蠻指那並非父親真迹,這幅畫立刻total loss。

第二個辦法,是交由拍賣行拍賣,經過專家及全球行家鑑定,偽冒的可能性可減到最低。通常一經拍賣行落槌,一些「九成堅」的存疑之作亦會被視為真品。在西方收藏界,拍賣行其實只佔藝術品成交的小部分,大部分來自收藏家、畫廊及經紀的私下轉讓。可是,在中國,名家贗品比率可以高達95%,收藏家就算對自己的眼力再有信心,亦不敢肆意私下買賣貴價藝術品,只有經過拍賣行才較隱陣。

誠信危機 保利受惠

因此,保利等拍賣行長遠在中國的前景可看好;但筆者這個外行人懂得看,內行人當然更清楚。蘇富比、佳士德及菲利普斯等國際大行,近年出盡全力進軍中國市場,硬撼國產拍賣行。據顧問機構Artprice統計,中國去年已是第二大的當代藝術品拍賣市場,成交額佔全球的33.7%,僅較美國少0.02個百分點,今年很有機會取而代之。在中國市場,保利雖是一哥,但市佔率只有14.3%,僅僅贏個馬鼻,各大拍賣行割據一方,可見市場七國咁亂。

由於競爭激烈,各大拍賣行在中國大打減價戰;蘇富比和佳士德在國際市場向來收取25%佣金率,但國產拍賣行往往只收15%至20%,迫使這兩家大行亦要放下身段迎戰。根據招股書,保利去年整體佣金率約17%,在國產同行之中已不算低,但隨着競爭愈來愈激,未來仍有下滑的壓力。

整體來說,拍賣業是一個半寡頭市場,入場門檻在於經年累月奠下的聲譽;不同於地產或零售等行業,任何人有錢都可隨時參與。蘇富比在紐交所掛牌,市值約270億港元,市盈率23.6倍;相比之下,身為中國龍頭的保利估值不算太貴。中國的誠信危機令人頭痛,但保利很可能是箇中的受惠者。

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